债市新规重挫中国股市、人民币汇率和企业债

2014年12月10日星期三

中国股市、人民币汇率和企业债周二遭遇数年来幅度最为惨烈的下挫，此前，为控制债务高企的金融系统风险的上升，中国政府出台了新措施。

抛售从债券市场开始，因中国监管机构禁止投资者使用低评级企业债作为抵押来借入现金后，导致交易员纷纷卖出债券套现。市场动荡随后蔓延至人民币，导致人民币汇率出现有史以来最大的两个交易日累计跌幅。之后中国股市受到冲击，基准上证综合指数收跌5.4%，创下2009年以来最大跌幅。

在中国刚刚向海外资金开放资本市场之际，这种剧烈的市场震荡提醒了全球投资者中国金融状况的不稳定性。中国将于本周在北京召开中央经济工作会议，与会决策者向投资界暗示，投资者应当为长时间的经济增长放缓做好准备。此前数十年，中国一直依靠大规模借债来刺激经济高速增长。

周二股市暴跌尤为突出，虽然这并非完全出乎市场意料，因为过去几周中国股市大幅上涨，成为全球表现最佳市场。蜂拥入市的散户投资者成了助推大盘此轮上涨的一支力量，诸如高收益率理财产品和黄金等曾经风靡一时的投资对象风光不再，留给投资者的其他选择并不多。

上海一名散户投资者吴云峰(音)说，收市前10分钟我正在办公室做演示，当时我的老板让我停下来，并叫大家看股价。就在那时我看到上证综指出现令人难以置信的下跌，短短几个小时我买的股票就从盈利变为亏损。

引发周二市场大跌的主要因素为中国证券登记结算有限公司周一晚间发出通知称，要提高企业债券回购资格申请的门槛。债券质押式回购相当于一种短期贷款，其期限从隔夜到182天不等。债券质押式回购是债券投资者进行短期融资的一个重要渠道。

国泰君安(Guotai Jun'an)分析师徐寒飞称，新规旨在防止市场上高杠杆状况引发风险进一步积累。徐寒飞还表示，回购协议余额已超过人民币7,000亿元(约合1,134.7亿美元)。

据申银万国证券(Shenyin Wanguo Securities)估计，依新规没有资格做回购抵押品的企业债总价值超过人民币1.25万亿元，相当于上海和深圳两个证券交易所上市的未偿企业债的60%。

收紧这类高风险债的使用对中国的结构性改革至关重要。结构性改革将在中长期内维持经济增长，降低经济对政府投资和出口的依赖，增强消费对经济的拉动作用。不过这一政策转变可能会在短期内抑制经济扩张，因为政府有可能切断面向钢铁、水泥等产能已经普遍过剩的行业的信贷。

《人民日报》周二头版刊登文章称，中国经济进入新常态。报道援引高级政府智库的话称，结构性改革和更高质量的增长是政府主要的经济目标。

中国央行上个月末宣布两年多来的首次降息，助长了中国股市的反弹势头，因投资者认为政府急于提振放缓中的经济增长。但官方媒体周二的报道可能暗示中国政府将容忍经济增速放缓。

中国证券登记结算有限公司在公告中表示，未明确纳入地方预算的、由地方政府融资平台发行的债券也适用新规。

此前中共当局采取了一系列措施以加强地方政府的财政纪律、控制其债务水平。中国国务院10月初时曾发文表示，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。该文还称要对地方政府债务实行规模控制。

最近几年，中国地方政府大举借债为基建项目提供资金。此前，为了应对全球金融危机，北京打开了信贷闸门。

今年地方政府在偿付债务方面面临较大压力，因为受全国经济放缓以及房地产市场滑坡影响，地方政府收入增长减缓。

根据国家审计署去年的报告，地方政府债务和抵押品总规模达到人民币17.9万亿元，其中近40%将于今年年底到期，因此地方政府面临着巨大的偿付压力。